ميزان رأس المال العالمي يميل
كانت الهند تُعتبر أرضًا خصبة للاستثمار العالمي، لكنها الآن تمر باختبار للثقة. قام المستثمرون الأجانب في الأوراق المالية (FPI) ببيع صافي للأسهم الهندية بقيمة 29.5 مليار دولار حتى الآن هذا العام، وهو ما يتجاوز بكثير 18.9 مليار دولار طوال العام الماضي. على الرغم من أن إجمالي تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر (FDI) تجاوز 90 مليار دولار في الأشهر الـ12 حتى يناير 2026، بزيادة 13% على أساس سنوي، إلا أن إعادة أرباح الشركات الأجنبية إلى بلدانها والطفرة في الاستثمارات الخارجية للشركات الهندية أدت إلى انخفاض صافي الاستثمار الأجنبي المباشر إلى "أدنى مستوياته تاريخيًا". يشير هذا الاتجاه إلى تحول جذري في تقييم رأس المال العالمي للسوق الهندية.
ضغوط ثلاثية متراكمة: الجغرافيا السياسية والطاقة والاستهلاك
تواجه مرونة الاقتصاد الهندي تحديات متعددة الجبهات. يؤدي الصراع في الشرق الأوسط إلى استمرار ارتفاع أسعار النفط العالمية، وبما أن الهند تعتمد على استيراد أكثر من 85% من احتياجاتها النفط الخام، فقد ضعفت الروبية بشكل ملحوظ مقابل الدولار، مما زاد من ضغوط التضخم المستورد. رفع البنك المركزي الهندي توقعاته للتضخم للعام المالي 2026/27 إلى 5.1%، وخفض توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي من 6.9% إلى 6.6%. وفي الوقت نفسه، يعاني الإنفاق الاستهلاكي المحلي من ضعف النمو، وتتسم معنويات الاستثمار بالهشاشة، وتتراجع رغبة الشركات في التوسع. أشارت ألكسندرا هيرمان براساد، كبيرة الاقتصاديين في معهد أكسفورد للدراسات الاقتصادية، إلى أن الهند "لم تعد قصة النمو الأحادي الاتجاه الواضحة التي كان يراها المستثمرون قبل بضع سنوات".
تعثر محرك الإصلاح: اختناقات هيكلية في الولاية الثالثة
تباطأت وتيرة الإصلاحات في حكومة مودي بشكل ملحوظ خلال ولايته الثالثة. وفقًا لبطاقة أداء الإصلاحات الهندية التابعة لمركز الدراسات الاستراتيجية والدولية (CSIS)، لم يتم إنجاز سوى 2 من أصل 30 إصلاحًا رئيسيًا خلال العامين الماضيين (أي منذ بداية الولاية الثالثة)، وهو أقل بكثير مما تم إنجازه في الولاية الأولى والثانية. لم تشهد إجراءات الاستملاك ونظم تسوية النزاعات القانونية "تحسنًا ملحوظًا"، كما أن قوانين العمل لم تشهد سوى تحسينات طفيفة، في حين أن توفير الكهرباء والمياه بأسعار معقولة وموثوقة "لا يزال يمثل التحدي الأساسي لهدف التصنيع في الهند". على الرغم من أن الحكومة أصدرت مؤخرًا حزمة من الإجراءات، بما في ذلك إعفاء المستثمرين الأجانب في السندات من ضريبة أرباح رأس المال، إلا أن الخبراء يرون أن هذا "يحسن الجو العام، لكنه لا يغير اللحن الرئيسي للسيمفونية".
خطر الغياب في سباق الذكاء الاصطناعي
في خضم الطفرة العالمية للاستثمار في الذكاء الاصطناعي، تواجه الهند خطر التهميش. حذرت شركة أبحاث بيرنشتاين في رسالة مفتوحة إلى مودي في أبريل الماضي من أن التقدم في الذكاء الاصطناعي يهدد الوظائف عالية الجودة في قطاع تكنولوجيا المعلومات الهندي، مما يؤثر بدوره على الاستهلاك المحلي. على عكس الصين والولايات المتحدة، لا تمتلك الهند أي نماذج ذكاء اصطناعي مطورة محليًا، وقد تصبح "مستهلكًا دائمًا في اقتصاد الذكاء الاصطناعي". أشار فينوجوبال جاريه، مدير أبحاث الهند في بيرنشتاين، إلى أن الاستثمار الوحيد المتعلق بالذكاء الاصطناعي الذي يمكن للهند المشاركة فيه هو مراكز البيانات، لكن ذلك لا يمكن أن يعوض الوظائف عالية الجودة التي فقدها قطاع تكنولوجيا المعلومات.
منظور مقارن: إعادة توزيع رأس المال العالمي印度 ليست السوق الناشئة الوحيدة التي تواجه ضغوط تدفق رأس المال إلى الخارج، لكن نقاط ضعفها الهيكلية تجعلها أكثر عرضة للخطر. في ظل التسارع العالمي لتدفق رأس المال نحو المناطق ذات اليقين الأعلى (مثل سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة وتجمعات التصنيع في جنوب شرق آسيا)، تتفاقم أوجه القصور في الهند فيما يتعلق بمرونة سوق العمل وموثوقية البنية التحتية والاستقلال التكنولوجي. في الوقت نفسه، تجتذب دول جنوب شرق آسيا مثل فيتنام وإندونيسيا نقل التصنيع من خلال اتفاقيات تجارة حرة وسياسات صناعية أكثر نشاطًا، مما يخلق منافسة على الاستثمار الأجنبي المباشر في الهند.
الآفاق طويلة المدى: نافذة الإصلاحات لا تزال موجودة
على الرغم من التحديات قصيرة المدى القاسية، لا تزال الهند تمتلك سوقًا محليًا ضخمًا وهيكلًا سكانيًا شابًا وبيئة أعمال تتحسن باستمرار. يدعو سوجيت بالا، العضو السابق في مجلس المستشارين الاقتصاديين لرئيس الوزراء، الحكومة إلى استغلال الضغوط الاقتصادية الناجمة عن الأزمة في الشرق الأوسط لدفع عجلة الإصلاحات. إن قدرة حكومة مودي على تسريع الإصلاحات الهيكلية وزيادة مشاركتها في سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي العالمية ستحدد ما إذا كانت الهند ستستطيع أن تصبح وجهة مفضلة لرأس المال العالمي مرة أخرى. حاليًا، ينظر المستثمرون العالميون بعيون أكثر انتقادًا إلى هذا العملاق الجنوب آسيوي - الفصل التالي من قصة النمو سيعتمد على تنفيذ السياسات وليس فقط على العائد الديموغرافي.
*هذه المقالة مكتوبة بناءً على المعلومات العامة وآراء المؤسسات البحثية، ولا تشكل نصيحة استثمارية.*