مفارقة "العملقة" في الاندماجات والاستحواذات العالمية
في الربع الثاني من عام 2026، قدم سوق الاندماجات والاستحواذات العالمي نتائج تبدو لامعة ولكنها تخفي انقسامًا داخليًا: بلغ إجمالي حجم التداول المقدر 1.3 تريليون دولار، مرتفعًا بنسبة 35.3% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. ومع ذلك، مقارنة بالربع السابق الذي سجل رقمًا قياسيًا بلغ 1.59 تريليون دولار، انخفض بنسبة 18.4%. والأهم من ذلك، أن عدد الصفقات بقي ثابتًا تقريبًا - مما يعني أن النمو جاء مدفوعًا بالكامل بعدد قليل من الصفقات الضخمة للغاية.
من بينها، صفقة اندماج شركة Dominion Energy و NextEra Energy الأمريكية بقيمة 118.5 مليار دولار، وصفقة بقيمة 600 مليار دولار لـ Cursor (يُعتقد أنها عملية اندماج ضخمة في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي)، شكلت "قمة الجبل الجليدي" للسوق. هذه الصفقات العملاقة رفعت الإجمالي، لكنها لم تستطع إخفاء برودة السوق في الشرائح المتوسطة والدنيا: لم يرتفع نشاط الصفقات الإجمالي، وبدت موجة الاندماجات وكأنها "عرض رأسي" فقط.
قيود أسعار الفائدة وتخفيف مكافحة الاحتكار
القوة الدافعة وراء هذا الانقسام الهيكلي تأتي من تيارين معاكسين في السياسة الكلية.
**التأثير المتأخر للتشديد النقدي:** واصل الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة، وقام البنك المركزي الأوروبي بزيادة مفاجئة في الفائدة في الربع الثاني لتشديد السيولة. هذا ضغط بشكل مباشر على جدوى عمليات الشراء بالرافعة المالية - حيث انخفضت قيمة عمليات الشراء التي يقودها رأس المال الخاص (PE) بنسبة 35.7% على أساس ربع سنوي. أدت تكاليف التمويل المرتفعة إلى تأجيل أو إلغاء العديد من الصفقات المتوسطة، وتحولت صناديق PE إلى وضع الانتظار.
**تحول بيئة مكافحة الاحتكار:** في المقابل، أظهرت واشنطن موقفًا أكثر ودية في إنفاذ مكافحة الاحتكار، وأطلقت الجهات التنظيمية في بروكسل ولندن إشارات أكثر تساهلاً. هذا وفر "ترخيصًا" للتوسع للمشترين الاستراتيجيين - خاصة الشركات متعددة الجنسيات الكبيرة. عندما تضيق ممرات أسعار الفائدة على قنوات PE، تفتح بوابات مكافحة الاحتكار الأبواب أمام المشترين من الشركات. في الربع الثاني، استقرت قيمة الاندماجات والاستحواذات التي تقودها الشركات بأكثر من 890 مليار دولار، لتصبح القوة المهيمنة المطلقة في السوق.
حالة استحواذ Kone على TK Elevator مقابل 34.3 مليار دولار هي تجسيد لهذا المنطق: استفاد عملاق المصاعد الفنلندي من نافذة تخفيف مكافحة الاحتكار لإتمام اندماج رأسي، معززًا مكانته التنافسية في قطاع معدات المباني العالمية.
عصر انحسار رأس المال الخاص وإعادة الهيكلة الاستراتيجية
الانحسار النسبي لرأس المال الخاص ليس دوريًا فحسب، بل قد يشير إلى بداية اتجاه طويل الأمد. في عصر أسعار الفائدة الصفرية، كان رأس المال الخاص يجني الأصول باستخدام الديون الرخيصة؛ أما الآن، فإن تطبيع أسعار الفائدة مع التغييرات التنظيمية يضغط على النموذج الكلاسيكي "الشراء - الرفع - الخروج". بدلاً من ذلك، يحقق رأس المال الصناعي من خلال الاندماجات تكاملًا رأسيًا في سلسلة التوريد، واكتساب التكنولوجيا، ووفورات الحجم.يعكس التباين في التقييمات داخل القطاع أيضًا هذا المنطق: - **قطاع الرعاية الصحية** يتم تداوله بعلاوة تقييم EV/EBITDA تبلغ 12.6 ضعفًا، مما يعكس السعي المستمر وراء أصول علوم الحياة والصحة الرقمية بعد الجائحة؛ - **قطاع تكنولوجيا المعلومات والأعمال التجارية** يقع في مستوى تقييم متوسط، حيث يتجه رأس المال نحو أصول التكنولوجيا الناضجة ذات التدفقات النقدية الواضحة وولاء العملاء؛ - **قطاع الطاقة** يحافظ على تقييم منخفض يبلغ 8 أضعاف، وعلى الرغم من أن الاندماج الضخم بين Dominion وNextEra ينذر بـ"التكامل الأخضر" في قطاع المرافق، إلا أن جاذبية أصول النفط والغاز التقليدية لا تزال بحاجة إلى التعافي.
المنافسة الإقليمية: مسارات مختلفة بين أمريكا الشمالية وأوروبا
من منظور جغرافي، لا تزال أمريكا الشمالية المحرك الأساسي للاندماجات والاستحواذات العالمية، حيث ارتفعت حصتها من قيمة الصفقات العالمية بشكل أكبر. إن التخفيف التنظيمي لمكافحة الاحتكار إلى جانب أسواق رأس المال العميقة يمنح الشركات الأمريكية هيمنة في الصفقات الكبيرة.
أما السوق الأوروبية فهي أكثر تعقيدًا: حيث يوفر تخفيف القيود التنظيمية في المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي فرصًا للشركات المحلية لإتمام صفقات عبر الحدود، مثل استحواذ شركة Kone على TK Elevator، كما تتزايد الصفقات عبر الحدود في قطاعي الأدوية والسلع الفاخرة في أوروبا. لكن رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي يضغط على صفقات الاستحواذ بالرافعة المالية الصغيرة والمتوسطة في المنطقة، مما أدى إلى انخفاض أكبر في حجم صفقات الاندماجات والاستحواذات في الربع الثاني في أوروبا مقارنة بأمريكا الشمالية.
التوقعات: الوضع الطبيعي الجديد للصفقات الضخمة؟
يشير تقرير PitchBook إلى أن "بيئة مكافحة الاحتكار الأكثر تساهلاً تشهد ظهور عصر الصفقات الضخمة". وهذا يعني أنه في الأرباع القادمة، قد تستمر الصفقات الاستراتيجية الكبيرة في الظهور بشكل متكرر، خاصة في مجالات الطاقة والرعاية الصحية والبنية التحتية التكنولوجية. ومع ذلك، فإن ما إذا كان الحجم الإجمالي للاندماجات والاستحواذات يمكن أن يستمر في الارتفاع يعتمد على اتجاه أسعار الفائدة والاستقرار الجيوسياسي.
بالنسبة للمستثمرين، يجب الحذر من "فخ المتوسط" - حيث عندما تشوه الصفقات الكبرى حرارة السوق، فإن التمايز بين القطاعات يحمل دلالة إشارية أكبر من الأرقام الإجمالية. فرأس المال يتحرك من الأصول عالية التقييم والنمو نحو القطاعات ذات التسعير القوي والخصائص الدفاعية، وهذه العملية هي نتيجة التفاعل بين إعادة هيكلة سلاسل الإمداد والسياسات الكلية.
--- *تمت كتابة هذه المقالة بناءً على بيانات وإطار تحليل تقرير PitchBook لاندماجات واستحواذات الربع الثاني من عام 2026، وجميع البيانات المالية ومعلومات الصفقات مستمدة من هذا التقرير.*