La paradoja de la IED en India: cuando las entradas de capital alcanzan un récord histórico, la inversión neta casi se agota

En el año fiscal 2025-26, la India atrajo entradas totales récord de 94.600 millones de dólares en inversión extranjera directa (IED), pero la IED neta, ajustada por salidas, fue de solo 7.600 millones de dólares, una caída de más del 80% en comparación con el pico de 44.000 millones de dólares en el año fiscal 2020-21. Esta brecha ha suscitado dudas en el mercado sobre la sostenibilidad de la inversión india. La divergencia entre la aparente prosperidad y la debilidad sustancial no puede explicarse simplemente por la repatriación de beneficios.

Desglosando la IED: tres categorías de capital no homogéneas

La visión tradicional considera la IED como capital productivo a largo plazo y estable, pero la estructura de la IED que entra en la India ha cambiado fundamentalmente. Según datos del Banco de la Reserva de la India, entre los años fiscales 2022-23 y 2025-26, solo el 41,9% de las entradas efectivas de IED correspondían a «IED real» de empresas multinacionales que aportan tecnología, marcas y capacidad de producción; los inversores financieros, como capital privado, capital riesgo y fondos soberanos, contribuyeron con el 40,5%; y las inversiones de la diáspora y los vehículos de propósito especial (SPV) representaron el 17,6%.

La lógica de inversión de los inversores financieros es radicalmente diferente a la del capital industrial: su objetivo central es la apreciación del capital y la salida planificada. Un caso típico es la salida de Temasek de Singapur del negocio indio de Schneider Electric en 2025, convirtiendo una inversión de 637 millones de dólares en 6.400 millones de dólares en cinco años. En todo 2025, solo 45 grandes salidas de PE/VC generaron una fuga de capitales de 29.000 millones de dólares, más del 55% de la desinversión total de 52.000 millones de dólares ese año. Esto significa que gran parte de la «IED» entrante es esencialmente dinero caliente, no capital paciente para construir fábricas.

La contracción persistente de la IED manufacturera: una preocupación estructural

Si bien el dominio de los inversores financieros en las entradas de IED trae volatilidad a corto plazo, la continua disminución de la IED real en manufactura afecta la base de la competitividad a largo plazo. La IED real en manufactura en India ha caído en dos ciclos cuatrienales consecutivos. Entre los años fiscales 2022-23 y 2025-26, la manufactura representó solo el 10,6% de las entradas totales efectivas. Esto contrasta fuertemente con la estrategia india de «Make in India».

En comparación con el sudeste asiático: Vietnam atrajo alrededor del 60% de su IED total en manufactura en 2023, mientras que la industria downstream de níquel de Indonesia atrajo una gran cantidad de inversión en plantas de procesamiento. En la ola de reestructuración global de la cadena de suministro «China+1», India no se ha convertido en el principal absorbente de manufactura como se esperaba. Las razones incluyen dificultades en la adquisición de tierras, rigideces en las leyes laborales y cuellos de botella en infraestructura, aunque ha habido mejoras en los últimos años, las ventajas de costos y eficiencia de fabricación de la India aún no se han manifestado plenamente en comparación con competidores como Vietnam y Tailandia.

Panorama de la fuga de capitales: por cada dólar que entra, salen 1,5 dólares

La razón directa del bajo nivel de IED neta es la expansión vertiginosa de las salidas de capital.### El débil FDI neto se debe directamente a la expansión acelerada de las salidas de capital. Si sumamos las desinversiones, la repatriación de dividendos (118.900 millones de dólares) y los pagos por uso de propiedad intelectual (46.600 millones de dólares), excluyendo el FDI saliente y las tarifas de servicios técnicos, el flujo total de salida entre los años fiscales 2022-23 y 2025-26 asciende a 344.400 millones de dólares. En el mismo período, las entradas netas (excluyendo ganancias reinvertidas) fueron de 230.600 millones de dólares. Esto significa que por cada dólar de FDI entrante, aproximadamente 1,5 dólares salen en diversas formas.

Esta relación se está deteriorando aceleradamente: de 0,56 dólares en 2014-18, pasó a 0,70 dólares en 2018-22 y actualmente supera los 1,50 dólares. La brecha creciente de salidas de capital presiona la balanza de pagos de la India, especialmente en un contexto de altas tasas de interés globales y condiciones de financiamiento más restrictivas para los mercados emergentes.

El enigma del FDI saliente: ¿circulación de capital o globalización real?

La inversión directa en el exterior (OFDI, por sus siglas en inglés) de las empresas indias también ha crecido rápidamente, acumulando 65.000 millones de dólares entre los años fiscales 2023-24 y 2025-26. Sin embargo, el 45% de esa cifra se destinó a los sectores de "servicios financieros, seguros y empresariales", principalmente a Singapur (27%) y los EAU (11%). Una gran cantidad de fondos fluye hacia estas jurisdicciones a través de sociedades holding y vehículos de propósito especial (SPV, por sus siglas en inglés), en lugar de dirigirse a operaciones comerciales. Un ejemplo típico: una filial de Tata Motors inyectó 405 millones de dólares a una empresa italiana a través de una entidad en Singapur. El GIFT City indio desdibuja aún más los flujos de capital: el OFDI a través de GIFT City se disparó de 246 millones a 1.180 millones de dólares. Este movimiento de capital "ida y vuelta" distorsiona el panorama real de la inversión y refleja arbitraje fiscal transfronterizo y circulación de capital, en lugar de un verdadero aumento de la competitividad global de las empresas indias.

Implicaciones de política: más allá del culto a los totales

El asesor económico principal de la India defiende el entorno de inversión basándose en los sólidos datos de entrada bruta, mientras que los críticos se centran en la fuerte caída del FDI neto. Ambos ignoran la esencia del problema: la calidad del FDI importa mucho más que la cantidad. Para cerrar la brecha entre la entrada bruta y la inversión neta, la India necesita actuar en tres frentes:

1. **Optimizar la estructura del FDI**: mediante políticas industriales que incentiven la atracción de FDI real hacia la manufactura, I+D y servicios de alto valor añadido, al tiempo que se evalúa la dependencia de inversores financieros (especialmente capital a corto plazo que ingresa a través de paraísos fiscales). 2. **Reducir las salidas de capital**: si bien simplificar los procesos de repatriación de ganancias y desinversión es propio de un mercado abierto, se debe reducir las salidas por cuenta corriente, como los pagos por uso de propiedad intelectual, fortaleciendo la capacidad de innovación local para disminuir la dependencia externa. 3. **Mejorar el entorno empresarial local**: mejorar la flexibilidad del mercado laboral y de tierras, acelerar la construcción de infraestructura y reducir los costos logísticos para atraer a empresas multinacionales manufactureras que buscan establecerse a largo plazo.

En un momento en que el FDI global está experimentando una reconfiguración de las cadenas de suministro impulsada por factores geopolíticos, la India cuenta con un enorme mercado interno y ventajas en la economía digital. Pero si no logra convertir la prosperidad agregada en acumulación neta de capital y mejora industrial, el llamado "milagro del FDI" será solo un espejismo.

*Este artículo se basa en el informe de análisis del FDI neto publicado por Vajiram & Ravi y datos de instituciones internacionales de inversión.*Este artículo se basa en el informe de análisis de FDI neto publicado por Vajiram & Ravi y los datos de instituciones internacionales de inversión.*