« Première fois dans sa carrière » : un cadre de Citigroup affirme que les super-riches cherchent comme jamais à diversifier leurs investissements en dehors des États-Unis — la structure d'allocation du capital mondial est en train de se remodeler.

Introduction

« C’est la première fois de ma carrière que je vois une demande de diversification aussi forte », déclare un cadre supérieur de la banque privée Citigroup dans un entretien récent. Ses clients ultra-riches cherchent en effet, à une échelle sans précédent, à transférer leurs actifs des États-Unis vers d’autres marchés. Ce phénomène n’est pas isolé ; il reflète une mutation profonde des flux de capitaux mondiaux. Alors que les personnes les plus fortunées du monde commencent à reconsidérer la sécurité des « actifs américains », la carte mondiale de l’investissement pourrait se trouver à un tournant historique.

De « l’Amérique d’abord » à la diversification : pourquoi les ultra-riches changent-ils ?

Longtemps, les États-Unis ont été le pivot central de l’allocation d’actifs des particuliers fortunés, grâce à la profondeur de leurs marchés financiers, à leur environnement juridique, à leur capacité d’innovation et au statut de monnaie de réserve du dollar. Cependant, plusieurs facteurs ébranlent aujourd’hui ce fondement :

• **Incertitudes géopolitiques** : les tensions commerciales, le découplage technologique et la persistance de conflits régionaux amènent les investisseurs à s’inquiéter de la « prime de risque politique » des actifs américains. Même si les fondamentaux économiques américains restent résilients, l’incohérence des politiques et l’ambiguïté stratégique à long terme érodent l’avantage absolu des États-Unis en tant que « valeur refuge ».
• **Impact à long terme des politiques budgétaire et monétaire** : l’augmentation continue de la dette publique, la volatilité de l’inflation et l’incertitude autour de la trajectoire des taux de la Fed poussent les investisseurs à rechercher des sources de rendement plus diversifiées.
• **Risque de concentration du dollar** : bien que la part du dollar dans les réserves de change mondiales reste prédominante, elle est passée d’environ 71 % en 2000 à environ 57 % en 2024. Les ultra-riches sont les premiers à percevoir la vulnérabilité potentielle d’une exposition à une seule devise.

Le phénomène décrit par le cadre de Citigroup comme une « première en carrière » traduit en réalité un affaiblissement de la croyance en « l’exceptionnalisme américain » : lorsque les canaux de gestion de patrimoine les plus actifs au monde commencent à se diviser, le signal va bien au-delà des volumes d’actifs eux-mêmes.

Où va le capital ? Marchés émergents et tendances régionales

Du point de vue des IDE mondiaux, la tendance à la diversification chez les ultra-riches fait écho à la restructuration des chaînes d’approvisionnement des multinationales et aux ajustements stratégiques des fonds souverains. Les flux de capitaux s’orientent selon trois grandes directions :

1. Asie : bénéficiant de la reconfiguration des chaînes industrielles L’Asie du Sud-Est, l’Inde et certains marchés du Moyen-Orient deviennent de nouveaux points chauds pour les entrées de capitaux. Selon les données de la CNUCED, les IDE entrants en Asie du Sud-Est ont augmenté de 12 % en glissement annuel en 2024, les secteurs de la fabrication, de l’économie numérique et des énergies renouvelables étant les plus attractifs. Les ultra-riches investissent dans ces régions via le capital-investissement, les fonds d’infrastructure et l’immobilier direct, non seulement pour rechercher une forte croissance, mais aussi pour verrouiller les maillons futurs des chaînes industrielles.

2. Europe : zones de valeur et transition verte Bien que l’Europe soit confrontée aux coûts de la transition énergétique et aux risques de fragmentation politique, ses atouts institutionnels en matière de finance verte, de mécanismes d’échange de carbone et d’industrie manufacturière haut de gamme attirent les capitaux à long terme. Certains pays d’Europe du Sud (comme l’Espagne et le Portugal), grâce à leurs programmes de « visa doré » et à des prix d’actifs relativement bas, deviennent des options pour les particuliers fortunés cherchant des résidences alternatives et une diversification de portefeuille.### 3. Sud global : la double narration des ressources et de l'économie numérique Certains pays d'Afrique et d'Amérique latine attirent l'attention grâce à leurs ressources minérales clés (lithium, cobalt, terres rares). Parallèlement, les start-ups dans les domaines du paiement numérique, de la fintech et de la télémédecine séduisent les capitaux-risqueurs. La classe ultrariche injecte des capitaux dans ces régions considérées comme ayant un « potentiel de croissance de la prochaine vague » via l'investissement d'impact et les fonds axés sur les critères ESG.

Impact à long terme sur la configuration des flux de capitaux mondiaux

Les observations des dirigeants de Citigroup ne sont pas des fluctuations de marché à court terme, mais des signaux précoces de tendances structurelles. Si la demande de diversification de la classe ultrariche continue de s'étendre, cela pourrait entraîner les réactions en chaîne suivantes :

• **Affaiblissement marginal de la demande d'actifs en dollars** : bien que le dollar reste la principale monnaie de réserve, les sorties de capitaux du marché obligataire et boursier américain augmenteront les coûts de financement aux États-Unis, influençant indirectement les décisions d'investissement des entreprises.
• **Reconfiguration de la compétitivité des centres financiers régionaux** : des villes comme Singapour, Dubaï et Luxembourg, qui jouissent d'un statut politique neutre et de régimes fiscaux avantageux, accueilleront davantage d'activités de gestion de patrimoine, renforçant leur rôle de « plaques tournantes du capital ».
• **Réévaluation des prix des actifs du Sud global** : l'augmentation des entrées de capitaux rehaussera la valorisation des actifs des marchés émergents, mais exigera en retour que ces économies améliorent leur État de droit et leur environnement des affaires pour répondre aux exigences de transparence des investisseurs.

Conclusion : un rééquilibrage géoéconomique silencieux

Le fait que la classe ultrariche ajuste en premier sa répartition d'actifs constitue en substance une correction du paradigme « centré sur les États-Unis » par les capitaux mondiaux. Bien que ce processus ne se fasse pas du jour au lendemain, ses effets cumulatifs remodeleront le paysage d'investissement des dix prochaines années. Pour les décideurs politiques et les institutions d'investissement, comprendre la logique géoéconomique sous-jacente à cette tendance est plus important que de courir après les fluctuations de marché à court terme. Comme l'a dit un dirigeant de Citigroup, « c'est la première fois dans ma carrière » — et chaque « première fois » historique annonce souvent le début d'une tendance de long terme.